盧亞蘭
隨著新冠肺炎重創全世界經濟，中國身為世界最大工廠，難以自身其外。《彭博社》報導，中國工廠在 4 月就面臨通貨緊縮加劇，與去年相比，生產者物價指數下跌了 3.1 %，消費物價指數反倒上漲了 3.3％。
成千上萬的中國勞工失去工作，疫情阻礙企業正常運營至少 3 個多月，總體而言，中國第一季的 GDP 下滑了 7％， 這是 1978 年鄧小平改革開放「讓一部分人先富起來」政策實施 40 年來，中國首次經濟收縮。
根據目前少數能看到的中國官方資料，儘管一些省份城市試圖透過發放消費券來刺激市場，但 北京當局卻沒有任何大規模的振興方案 。
地方比中央更積極維持中國內需市場的熱度，這到底是為什麼？
習近平的內政難題：房價過熱
據《華爾街日報》分析，北京政府的保守猶豫，是擔心「大規模的刺激方案，會導致局部經濟過熱」；這尤其是在指 房地產市場 ，因為中國房價數 10 年來不斷飆漲，許多中國人都有一種「房地產就是避險投資」的心態。
這個論述可以從深圳來看。因為儘管當前出現「史無前例的經濟下跌」， 深圳 3 月的房價依舊上漲了 5.2 %，這可是當地 3 年來漲幅最高的一次；愈是危機愈要把錢往房地產送的市場心態可見一班。
根據報導，中國監管機構認為，房價飆升的其中一個原因，是有投資者利用「低成本疫情紓困信貸」政策，把原本該用在「維持 企業生存的貸款」，挪到房地產市場 ！拿政府補助的紓困資金拿來投資房地產，中國市場法治不足的結構性問題，也成了北京難以立即推動市場復甦手段的重要原因之一。
儘管如此，許多金融專家還是呼籲中國，應該重新思考政策方案，推出更多實質上能刺激消費的政令；其中，許多寄望中國市場為低迷的 2020 業績帶來刺激希望的外商，更是其中的重要鼓動力量。
匯豐集團的經濟學家王然，在最近的報告中就鼓勵北京應該盡快推出刺激方案。而法國奢侈品巨頭 LVMH（LV 母公司）和瑞典 IKEA 公司，兩大全力發展中國市場的外商消費品牌，則雙雙表示，中國的消費力前景樂觀，明顯希望給政府政策信心和持續投資中國市場表態。大眾汽車（Volkswagen）對媒體表示，「中國正在創造典型的 V 型經濟復甦」。中國汽車的銷量，是這 2 年來的首次同月份的銷量增長。
西方經濟學家難以理解的文化差異：中國人的儲蓄習慣，人們不缺現金
經濟智庫＜ MacroPolo＞的學者 Houze Song 表示，中國政府的判斷是「這場大流行後續影響將持續一陣子」，要採取「持久戰」，若使用短期刺激方案，可能會彈盡糧絕。花旗集團首席中國分析師劉利剛分析，中國家庭的平均儲蓄水平較高，若當局發放現金，很大一部分都不太可能被花掉 。
換言之，東方社會習慣儲蓄的文化模式，與西方社會不同；若要靠發現金來達成紓困效果，可能北京要發比西方國家政府多好幾倍的量，才能達到刺激一班消費者進入市場消費以促進經濟活絡的效果，不只成效不彰，更可能帶來其他更麻煩的副作用。
英美日德中的國債比例，中國為紅色曲線，相較於 2008 年成長近一倍 ，整體國債額度約等於 2019 年 GDP 產值之 56 %，與德國相差不遠，簡言之，相較於其他西方國家中國債務比例雖然仍低，但明顯不若 2008 年時的狀況。圖表來源：《Council on Foreign Relations》。
北京最擔憂的問題：中國國債已攀升至高點
相較於 2008 年的金融危機風暴，中國領導人這次已經 不再願意帶頭復甦全球經濟。根據統計當年 ，中共花了超過 0.5 兆美元在刺激方案上，當時中國有強烈的成為國際新領導霸權的慾望，但更重要的是，當時的中國債務狀況比現在要更能負擔這麼高額的刺激方案負擔。
根據資料， 中國在 2020 年的國債水準，較於 2008 年，已經增漲了一倍 ，達到約他們自己 GDP 的 6 成，所以現在已不能再揮霍。
習近平的下一步該怎麼辦？五月底人大兩會巨大挑戰
中國當局表示「希望能長時間保持正常的貨幣政策」，僅提出溫和的刺激方案，允許陷入困境的企業，貸款共 800 億美元，但預告他們已經預告了， 將在未來幾個月內，降低利率 。
根據北京當局 4 月份召開的會議來評估，當時中共黨中央並未如以往的提到「致力實現 2020 年主要經濟目標」，畢竟這個夢想，在疫情爆發後，已經變得遙不可及。《華爾街日報》認為 中共很可能已經放棄了今年經濟增長的「雄心壯志」。
然而，若接下來 5 月 22 日的中國全國人大會議召開時，有提出新的「經濟增長目標」的話，便有可能推出刺激消費的方案。例如假設中共屆時設定 6 %的增長，則可預測將推出龐大的方案；但如果是設定 3 %增長的話，可能則推出較溫和的刺激政令。
不論如何，依據麥格理銀行首席中國分析師 Larry Hu 的看法是， 接下來，中國肯定會先降低存款利率， 只是時間遠近的問題罷了。
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