2020-03-30 05:30
■羅介嶸
在新冠肺炎疫情快速擴散下，各國政府均推出救市方案，穩定國家經濟與市場信心。美國在Fed一口氣降息4碼之後，參眾兩院也通過一項約2兆美元的緊急經濟援助計劃。
除美國外，歐洲央行也加入救市行列，宣布廢除量化寬鬆方案中針對單一發行人的購債上限，此舉可進一步增加其壓低周邊國家利差的能力，英國的刺激方案整體財政效果約達GDP4-5%。
各國救市政策 有效果
此外，中國則宣布定向降準、釋放LPR（貸款市場報價利率）改革潛力；日本計畫推出近GDP10%規模的刺激方案；而德國的救市規模則是占GDP的15%；法國則是GDP的15%。在各國政府陸續出台救市措施後，推升美股與全球股市反彈走揚，顯示各國政府的救市政策，確實能發揮穩定市場信心的效果。
美國這項2兆美元的救市計劃，是美國應對疫情的第三輪經濟刺激計劃，主要內容包括為不良企業提供5,000億美元融資基金；為小企業提供3,500億元融資基金；為個人提供每人最高1,200美元的現金援助。
此次美國財政部長梅努欽及聯準會主席鮑威爾的通力合作，透過每天達30次的密集討論，財政及貨幣政策聯袂出台，速度及規模均令人印象深刻。美國目前已經有高達4.5兆美元的預算來挹注市場，滿足公司債及小型企業的流動性需求，加上美國聯準會強力介入已大幅壓低實質利率，在財政壓力下美元呈現走弱，公司債利差快速收斂。
短期內市場觀察的重點是這些財政方案何時能夠實際落實，因為投資人恐慌情緒蔓延，市場等待救援的時間壓力緊迫，特別是中小企業。從美國時間26日公布的初次請領失業救濟金人數高達330萬人的數字來看，未來幾週可能出現裁員的狀況。而對歐洲來說，短期內歐洲失業壓力較小，主要是勞工方案較無彈性的，裁員情況短期不易擴大。
由於市場及經濟的回復無法瞬間就獲得解決，真正最重要的還是病毒的治療方法及疫苗。目前治療方法已有一些進展，透過目前這些貨幣及財政的努力，希望可以避免目前疫情及經濟的危機變成財務上的危機。不過我們認為，貨幣與財政政策挹注，預期美國經濟動能下半年可望重回成長；瑞銀證券預期美國經濟將在第一、二季衰退，第三季後可望逐季走升，重回成長。
中國部分，今年經濟成長率勢必大幅下修，但後續伴隨經濟復甦，今年基期偏低反而使得2021 年企業基本面（獲利成長率）有更大幅度的上修空間。恒指與A 股截至3 月20 日之本益比已修正至各為8 倍及9.4 倍，遠低於5 年平均（各約11 倍及13 倍），估值吸引力極佳，股市往往會領先基本面，投資人不宜於此時殺低或出場，而是應逢低布局，掌握未來的上檔契機。
5G概念股 可留意
至於在選股策略上，我們在這波疫情發展過程中，發現有部分產業是受惠於疫情發展，例如受益於5G推出的亞洲企業以及全球優質股票；受當前形勢推動的長期主題，比如金融科技、電子商務、線上遊戲和線上教育；面臨風險但已經超賣的週期型行業股票，尤其是在香港上市的中國房地產股以及日本的自動化和機械公司等產業等，亦可留意。
（作者為瑞銀投信投資部主管）
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