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吳嘉隆／財經專家、財訊專欄作家
美國的債務雖然在惡化中，但是，中國大陸的債務是更嚴重了，四大銀行對製造業的貸款已經遠遠落後於個人房貸。於是，消費者的支出被擠壓了，中國的內需變冷了。
過程如下：（1）起先房地產因為貨幣寬鬆而不斷漲價，（2）會漲的房地產引來更多買氣，（3）使得銀行發現承作房貸其實是低風險的生意，於是，增加這方面的業務與信用擴張，（4）房地產業拉動許多行業一起復甦，（5）當就業與所得持續發展時，買房的能力穩步上升，整個體系進入良性循環。
這個良性循環一直進行了好幾年，但是，還是會有到頭的時候。一旦方向逆轉，那麼接下來的債務危機就會難以收拾，因為槓桿程度太高了！
美國打貿易戰就是在逼製造業撤離中國，於是失業潮來臨。當就業與所得開始擠壓到還債能力時，起先會爆出債務違約的個案，隨著資金壓力的上升，債務違約開始擴散，從企業到銀行會開始收縮，因為要去槓桿化。
於是，良性循環轉成惡性循環。
將來，個人房貸與房地產開發商的違約會造成銀行呆帳的累積，使得銀行體系收縮信用，到了那時，「債務型通縮」就會發生：越想出清房地產來償還貸款，就會加重房地產的賣壓，使得房地產進一步下跌，結果原來不需要出清的也被迫跟進了，於是行情就引出更新的賣壓。
難怪有人會說，美中貿易戰的主戰場其實是在中國房地產這個債務危機上。美國會持續加壓，讓中國的債務危機有時間去發酵，去滾雪球，等到風暴真的來臨時，會爆出信心危機，會一發不可收拾。
我猜想，那時，才是美國人笑的時候。
（編按：本文出於作者臉書，經作者授權刊登，請勿直接轉載）
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