2020-04-08 15:39
一場從中國開始蔓延的疫情，讓全球化下暢通無阻的商品與人員流動陷入停擺，令人意想不到的災難，造成全球社會經濟重大損失，未來各國勢必對於流動性問題、供應鏈是否分散的現實，找出一全新對策。
武漢肺炎疫情勢不可擋，將各地公衛危機集結為一場全球大災難。當下世界各國唇齒相依，中國這個生產與消費大國的災情，已讓過去暢通無阻的商品與人員流動陷入停滯，全球經濟勢必受損。各國政府都在分秒必爭地設法降低損失，企業則紛紛思考是否要從中國撤出產能。
在世界即將告別2019年之際，誰也不相信會爆發一場全球性的流行病。但3個月後，正式名稱為COVID-19的武漢肺炎卻造成了全球前所未有的社會、商業及經濟損失。封城措施只讓災區成為內地孤島，無法阻止疾病傳播到其他國家。如今國際旅遊元氣大傷，製造業供應鏈如履薄冰，2020年的全球經濟成長也相當堪憂。
這種病毒的特性與演化方向尚未探明，因此還無法確定疫情要到何時才會以何種方式得到控制，自然也難以合理估計全球將蒙受多大的經濟損失。然而，武漢肺炎其實揭露了當代經濟的許多根本性弱點，那就是各地聯繫過度緊密，以及全球嚴重仰賴中國。安聯集團（Allianz Group）估計，疫情與防疫將使全球貿易額每季減少3,200億美元，相比之下，美中貿易戰的傷害根本九牛一毛，在金融危機過去十多年後，全球化再次受到最嚴厲的檢視。
全球雞蛋都放在同一個籃子裡
在武漢肺炎疫情蔓延之際，觀察人士試圖用過去紀錄估計這場疫情的經濟衝擊；但2003年的SARS卻無法當成參考，因為該疾病雖然在全球感染了8,000多人，導致774人死亡，讓許多國家的經濟與人民心理受到重創；但當時中國對全球經濟的貢獻卻比現在低很多，其他國家受到的連帶影響也比現在小。然而，如今中國已是世界第二大經濟體，對全球GDP的貢獻從20年前的4%成長到現在的15%以上，而且依然是全球最大的製造業中心之一，更是主要的消費大國之一。中國打個噴嚏，全世界經濟真的都會感冒。
其中最明顯要屬東南亞，這些國家在過去幾十年彼此加強聯繫之後，如今已與中國工廠、企業、遊客密切相關。該地區的經濟顧問機構，東協加三總體經濟研究辦公室（ASEAN+3Macroeconomic Research Office）估計，目前中國GDP成長將可能降低0.5%，而這將導致東協、中國、日本、南韓的整體表現降低0.4%。其中兩大原因就是東南亞的旅遊業蕭條，以及中國消費水準降低。澳洲經濟也嚴重依賴中國，大約有三分之一的出口品流向中國，外籍學生中約有38%是中國人。
此外，旅遊業也變得過分仰賴中國，麥肯錫（McKinsey & Company）估計2017年中國人出國旅遊的支出超過2,500億美元。2003年中國出境旅遊人次僅2,000萬，但預測機構IHS Markit估計，2018年的人次已成長至1.5億。在泰國跟日本，旅客中有30%是中國人，一旦禁止中國人入境，就會喪失大量營業額和工作機會。
航空業的需求也大幅萎縮，國際航空運輸協會（International Air Transport Association, IATA）在2月中估計，主要因為中國旅客減少等因素影響，亞太地區的航空公司可能總共損失278億美元；而且因為疫情蔓延太快，兩周後全球航空業的損失估計更是被迫提高到1,130億美元。隨著爆發疫情的地區增加，企業紛紛減少非必要的旅行，並取消同業大會、展覽以及其他聚會。許多評論者也指出，社群媒體會讓旅客連續好幾個月陷入恐慌，使旅遊需求更難復甦。
中國用「一帶一路」計畫成為了許多國家的主要投資人，高調地輸入資金與勞工打造基礎建設。1月底的農曆假期結束之後，許多觀察人士指出，由於中國人無法進入該國，某些建設開始斷炊，就連中國的資產監理機關也承認計畫「出現困難」。例如尼泊爾的波卡拉國際機場（Pokhara Regional International Airport）可能就會因為缺工而無法完成；斯里蘭卡、巴基斯坦、巴格達、印尼也有類似情況。
某些經濟體的處境更糟，持續一整年的政治動盪嚴重削弱了香港的地位；風災以及將營業稅升至10%的爭議改革，則明顯傷害了日本經濟，而且長達2年的美中貿易戰更是讓這個區域雪上加霜。許多其他地方的經濟也因為疫情蔓延，造成供應鏈中斷與延遲消費，一一爆發警訊。
全球經濟危機正在擴散中
在其他地區的感染率超過中國之後，國際市場開始關注疫情。麥肯錫估計，截至2月底，嚴重受影響的國家大約已占全球經濟的40%。至於美國股市則出現2008年金融危機以來的最差表現，但這次各國決策者要處理的不是金融體系失能，而是同時影響供需兩面的全球公衛危機。
此時人們都緊盯著各國央行期待降息，但某些觀察人士指出，降低借款成本無法讓疫區解除隔離，也不會修復供應鏈。而如果日常經濟活動可能會讓人染疫，民眾就會盡量放棄外出而宅在家裡。因此，聯準會雖然在3月初宣布緊急降息，市場反應卻不太熱烈。
因此要防止經濟走向停滯，甚至陷入衰退，就需要更全面的刺激措施。OECD估計今年的全球GDP成長率可能會從之前預期的2.9%降低到2.4%，它建議決策者支援弱勢家庭，援助直接受疫情衝擊的企業，避免經濟大失血。如今越來越多人要求政府增加公共支出，設法抵銷封城與旅遊限制造成的傷害。
其中某些國家的確宣布了一系列援助計畫。感染人數前幾名的南韓，已經在3月初宣布要為企業與低收入家庭提供98億美元資金；日本則在首相安倍晉三要求全國停課之際，宣布一項新的補貼政策來協助上班的父母。歐洲疫情重災區義大利，則在籌劃刺激措施來援助該國過去幾年深陷壓力的經濟。根據彭博社（Bloom berg）估計，各國政府承諾或正在考慮的援助預算，截至3月初總計已高達540億美元。
此外，由於借款人難以還款，銀行業可能會陷入嚴重低迷。所以有人就認為，目前少催點款，總比大量客戶倒閉之後銀行呆帳激增要好。例如泰國銀行公會（Thai Bankers’Association）就宣布，旅遊業與零售業這類受到嚴重影響的行業，以及此時因失業而難以償還抵押貸款的客戶，還款寬限期可以向後延長一年；越南央行（State Bank of Vietnam）也在要求商業銀行讓借款人靈活支付貸款利息；而巴克萊銀行（Barclays）、蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）等英國銀行則主動聯絡客戶，為受疫情影響的借款人提供透支額度或緊急貸款。
疫情促使企業重新思考布局
武漢肺炎點出中國對全球供應鏈有多重要。世界相當依賴中國的成品與半成品，HIS Markit的資料顯示，中國是第二大製造業產品進口國，2019年進口額1.7兆美元；同時也是最大出口國，出口額2.5兆美元。中國進行隔離之後，許多工人無法上工，連鎖衝擊到世界各地的生產線。例如全球第五大的汽車製造商現代（Hyundai）就因為中國製的零組件短缺，被迫暫停南韓的生產線。
世界貿易組織（WTO）在2019年12月報告中的貨品貿易指標為95.5，低於基值100表示走勢低迷；但爆發武漢肺炎之後，如今WTO更是警告全球貿易將受到「重大」衝擊。蘋果公司的零件與消費都依賴中國，它目前估計已無法實現今年第一季的營收目標。汽車、製藥、旅遊、零售、飲料等各行各業也都發布盈利預警。投資銀行高盛（Goldman Sachs）預測，供應鏈中斷與經濟活動減少將全面打擊財務表現，標普500公司今年的收益成長將進一步降低。
當代供應鏈非常複雜，往往橫跨多個地區，而且仰賴即時交貨。為了提高成本效率，它們必須調整作業流程，因而犧牲彈性，碰到武漢肺炎這種災難就難以因應。供應鏈長期中斷後，那些嚴重依賴中國的企業勢必會重新思考戰略布局。當然，某些企業因為連續幾年成本提高，以及美中貿易戰的高度不確定性，早就行動了，但這次的疫情可能會讓轉變更快發生。
這場前所未有的疫情同時影響客服、經營、人資，讓許多董事會忙得焦頭爛額，此外也可能催生出史上最大的「在家工作」實驗。而且因為某些公司已經開始設法減輕違約造成的財務風險，司法界正在思考這類「不可抗力條款」（force majeure clauses）在未來幾年的適切性。而在企業設法從這種黑天鵝事件挽回損失的過程中，保險的角色將成為關注焦點。另外，之後很多公司將在管理時思考營運持續計畫（business continuity plans）。某些評論者認為，這次疫情將讓全球面對流動性有限、供應鏈分散的現實，因而帶來一個全新的世界。這絕望的時代，也許很快就會讓第四次工業革命熱情擁抱新科技的態度，從科幻走入現實。
（本文摘自2020年04月份《台灣銀行家》月刊，本文作者為台灣金融研訓院特聘外籍研究員，撰文：Olga Rakhmanina，譯者為劉維人）
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