上期筆者剖析過環球經濟及貨幣政策前景，今期就集中談談2019年投資市場的走向。
由於全球經濟增長很可能已經見頂，加上各大中央銀行將貨幣政策正常化，可以預計，來年投資市場將會更加波動，投資者或需降低對回報的預期。對於亞洲投資者而言，2019年的三大關鍵詞，是「保持靈活、創造收益，及增加防禦力」。
靈活、收益、防禦力
首先，明年經濟陷入衰退的風險仍然很低，但由於經濟已接近見頂，市場情緒可能會愈趨謹慎，令波動性增加。投資者須密切關注宏觀經濟數據及其潛在變化，並靈活地作出相應部署。筆者相信股票、企業信貸和新興市場債券市場仍然是投資的重點。然而隨着增長動力放緩，不妨增加組合的防禦力。
其次，在牛市中投資者往往會忽視收益的重要性，例如2017年股市大升，投資者已享受了股價帶來的成果，收益（如股息及債息）只屬錦上添花。但到了明年，預期潛在回報將會下降，在這種環境下，收益便成為了投資組合的重要一環。
最後，增加組合的防禦力亦相當重要，而這不僅僅是增加固定收益的比例，還需要充分善用多元投資來分散風險。舉個例子，以長短倉政策便可以對冲組合的風險，並在大市低迷時創造潛在回報。
隨着全球經濟增長放緩，2019年企業的盈利增長勢頭亦可能會一同向下，美國企業更是首當其衝，原因是2018年減稅所帶來的刺激效果將逐漸消退。此外，通脹升溫也可能會壓低利潤，令美國的企業盈利慢慢降至與其他市場差不多的水平。
亞洲股市或將再成焦點
根據上述的三大關鍵，能提供較高收益的防禦性行業，或會成為2019年的投資重點，而歐洲、新興市場和亞洲都是較具潛力的市場。事實上，有超過450家亞洲和新興市場企業派發高達3%或以上的股息，當中以公用事業、電訊、醫療保健和消費必需品等板塊為主，而這些行業對於經濟周期的敏感度都較低。
對不少海外投資者而言，這是一個將組合變得更加國際化的機會，原因是近年全球的資金都集中在美國市場，反之在亞洲及新興市場的部署較少。而且就如筆者所言，美國企業的盈利增長或會放緩，估值又不見得特別吸引，也促使投資者重新審視其組合內容。
固定收益方面，投資者也要靈活部署，善用不同類型的債券來締造收益。目前的經濟走勢，相信繼續有利成熟市場的企業信貸，特別是高收益債券。經濟增長穩健，令違約率保持於較低水平。與2018年一樣，企業信貸的主要回報來源是票息，而由於信貸息差已經收窄，進一步壓縮的空間有限，高收益債券料可提供比投資級債券更佳的風險調整後回報。
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