中國人民銀行（大陸央行）1月4日宣布降準1個百分點的效應正在持續擴大，專家指出，人行再次啟動封停3年的全面降準，透露出2019年中國將會把保經濟增速提到罕見位置，因為經濟增速已是中國最迫在眉睫的問題，在此情況之下，全面降準只是一個開始，隨著政策調整陸續出台，大陸的逆週期戰役已經確定將在2019年正式登場。
針對人行的全面降準，智谷趨勢首席研究員嚴九元指出，大陸國務院總理李克強在1月4日上午提出「全面降準」的說法，是近年來大陸高層首度提到這種寬鬆式宏觀政策。
而人行在當天傍晚正式宣布降準1個百分點，不僅「證實」大陸高層的宏觀經濟政策已開始調整，後續「貨幣、財政」雙擴張政策預料也已經不遠。
釋出資金 化解融資難
嚴九元表示，大陸高層喊出全面降準，不僅預示著此前中共中央經濟工作會議埋下的政策調整伏筆，將逐步出現。更深刻的信號，則是透露出2019年大陸會把保經濟增速提到罕見位置。換言之，為了保增速，不同手段、更多手段會被運用到相關政策中。
值得注意的是，《新京報》社論也提到，人行此次降準，真正的目的在於托起穩增長預期，此降準預計釋出1.5兆人民幣資金，「無論從經濟穩增長還是繼續化解企業融資難題，都是利好」。
嚴九元指出，事實上，早在人行全面降準之前，大陸經濟增速下行的訊號就不斷出現，包括南韓宣布去年12月出口增速年減1.2%，以及蘋果降財測，由於南韓商品與蘋果手機最大市場是中國，南韓與蘋果受挫，預示中國經濟下行。
逆週期戰役已開打
其次，近期全球最好的避險品種美債受到各國瘋搶，資金瘋狂進入避險品種，表明市場對全球經濟不樂觀。
因此，嚴九元認為，從上述背景因素來看，人行的動作顯示經濟增速已是大陸最迫在眉睫的問題，今年將會是一個保增速的年分。
另外，為應對經濟下行壓力，大陸正加大基建投入，去年12月底全國人大常委會授權提前下達部分新增地方政府債務限額，政府債券供給增加，需要流動性來購買，恰恰需要降準來對沖，全面降準只是一個開始。
嚴九元認為，目前來看，大陸政策工具箱裡還有不少可動用的工具。比如財政擴張等，1月4日的全面降準，實際上已經把政策調整的空間打開。顯示大陸政府不再固守過去的政策軌道，也宣告2019年的逆週期戰役正式開打。
寬貨幣轉向寬信用 人行新考題
人行降準顯示其貨幣政策已經逐步轉向寬鬆，但如何將寬鬆政策的效果向下傳遞到實體經濟，對相關部門仍形成挑戰。為達到這個目標，有專家指出，打通貨幣政策傳導機制，實現「寬貨幣」轉向「寬信用」，無疑將是人行下一階段的政策著力點。
專家指出，「寬貨幣」的效應僅能達到將資金傳遞至銀行體系的效果，如何將銀行的資金再向外傳遞至實體經濟，才是人行「寬貨幣」政策的真義，此時，透過「寬信用」解決企業融資難、融資貴的難題，將是包括人行在內，大陸主管部門的下一道考題。
聯訊證券首席經濟學家李奇霖指出，為了讓貨幣寬鬆向信用寬鬆傳導更順利，金融機構的負債來源需要的是長期流動性，以匹配長期資產配置。從這點來看，支援普惠的定向降準、全面降準和TMLF（定向中期借貨便利）會是較優的選項。
工行國際首席經濟學家程實也表示，本次降準再度確證了穩健趨鬆的貨幣政策立場，將進一步穩定市場預期和風險偏好，從而加快「寬貨幣」向「寬信用」的傳導。
另外，分析人士也普遍認為未來仍有降準可能。程實預計，2019年全年大陸至少有250個基點以上的全面降準或定向降準空間。
不僅如此，降息也受到市場期待。華泰宏觀李超團隊認為，預估第2季人行有望降息。人行會在2019年一次下調10個基點左右的逆回購和MLF（中期借貸便利）利率來應對貨幣政策最終目標壓力。（記者／梁世煌）
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