不動產大樹(樹哥)--資深不動產經紀人JERRY

台灣金融業，陷入3年來最低的成長困境。《天下》百大金融業調查，金融業全體營收成長僅2.38%，低於去年的5.91%、更遠低於前年的11.43%。營收成長的家數有73家，也比去年低。

若以入榜行業分，在銀行、壽險、證券三大金融行業中，人壽保險的營收較去年衰退0.51%、證券業衰退10.2%，是金融業低成長主因。唯獨銀行業成長13.32%，情況相對穩定。

金融市場一榮一衰，被分成兩個世界。這與金管會公布的金融業統計一致，也是去年金融業的主調：保險業及證券業均衰退，只有銀行業成長，全年稅前賺3777億元。

兩大因素，主宰了金融市場的榮衰。首先，去年美國聯準會四度升息，而台灣利率保持不動，拉大了台灣與美國利差，造成外匯避險的成本大升。另一個因素是，去年第四季資本市場的巨大波動，也讓金融業的投資部位遭受損傷。

壽險業：今年未脫避險風暴

保險局4月9日證實，目前都沒有壽險公司申請審核發放現金股利，代表今年台灣可能沒有一家壽險公司，發得出現金股利。在台灣金融史上，這是罕見的慘況。

雖然在《天下》調查中排名前10大的壽險公司中，還有8家賺錢，僅有兩家虧損，但是讓真正壽險業擔憂的，是在帳面上看不到的「未實現評價損失」。

因為利差擴大，因此壽險業在海外投資時所用的換匯交易（Currency Swap）避險成本擴大。2016年，壽險業避險成本只有0.5%，2017年是1.5%，2018年底已到3%，比前年增加一倍。

再加上資本市場在去年第四季波動，投資失利，保險局公布壽險業2018年全年匯兌損失高達2309億元，是歷史新高。這讓壽險業者雖然帳上有獲利，但是避險成本提存，其實已捉襟見肘。

金融股過去都以高現金殖利率吸引投資人，今年壽險業發不出現金股利，也讓投資人卻步。外資法人建議，2019年金融股重點可放在銀行及證券業為主的金控，壽險業則可挑選利息收益佔比較大的企業。（GettyImages提供）

另一個困境，來自於台灣成熟的壽險市場，難有吸引消費者的新商品推出。以台幣計價的躉繳保費保險產品，包括新光、中國人壽、富邦人壽，都已停售。

「這些高利保單，對壽險業者的獲利壓力很大，業者不是停售，就是轉往美元計價的保單，」瑞士信貸的報告指出，「但是，美元計價的保單，成本又比台幣計價高上1個百分點，壽險業者只是把避險成本轉移到核保收入而已。」

展望2019年，壽險業者仍然無法擺脫匯損風險。根據統計，壽險業今年首季淨匯損仍達629億元，較去年同期增加6%。

中華信評分析師謝雅媖指出，2019年外匯風險是台灣壽險業者無法擺脫的一項挑戰，而投資部位與外匯風險，則是兩大控管標的。

她補充，「台灣壽險業者2018年平均資產報酬率，已自2017年的0.5%降至0.4%左右，這個水準較我們原先預估2018年0.7%低很多。」

謝雅媖也表示，產險公司相較起來都擁有強健的資本緩衝空間，信用結構強健，應該能禁得起營運績效出現些許轉弱情況的考驗。

要注意的是，外資預測，避險成本在今年還會繼續上升，預估將再進一步上漲至3.5%。「我們預期，今年還會有更多壽險業者的獲利下砍，」瑞士信貸指出，在2019年外匯避險成本每上升0.1個百分點就會對壽險業造成4%至9%的獲利衝擊，「2019年的壽險業者獲利，可能會是負成長。」

銀行業：相對穩定，仍要小心「三低」

相較於壽險，銀行相對穩定。本次調查的金融業營收成長速度最快的10強企業中，就有6家是銀行。

信評機構穆迪副總裁兼高級分析師徐嵩宜指出，台灣銀行業的運營環境保持穩定，主要是因為信貸業績穩定表現。台、美利差拉大，雖然造成壽險匯損，但對國內銀行的外幣放款業務，則有相當大的助力。

「大環境來說，從去年到今年趨於穩定。聯準會的利率政策趨於中性，貿易戰衝突也朝和解方向走，」瑞銀台灣區總經理陳允懋觀察，「看起來，下半年不會那麼不穩定。對銀行、財富管理這些業務來說，是可以從去年的大風大浪中，稍微喘口氣了。」

不過，法人仍指出，台灣銀行業在2019年仍然面對「三低」挑戰：低利率、低成長、低信用成本，為銀行業設了成長的天險。

中央銀行總裁楊金龍在央行理事會後記者會上指出，台灣利差雖只有1.36個百分點，但和其他國家相比並不是最低。他坦言，從日本及歐洲這些採用負利率的國家經驗來看，低利率確實會有副作用。

「日本金融機構一直萎縮、不太敢放款，不過台灣銀行業去年ROA（資產報酬率）、ROE（股東報酬率）高於前兩年，壞帳率、覆蓋率等資產品質相當良好，以全球低利情況來看，台灣金融機構還是相對穩健，」楊金龍說。

兆豐金控暨兆豐銀行董事長張兆順認為，「台灣銀行業體質都不錯，手上是握有好牌的，」能否把握機會就是關鍵。

其中一個讓銀行業摩拳擦掌的，就是吸引台商資金回台投資。政府已準備訂定海外資金匯回專法，提供投資特定產業及金融商品，並享有租稅優惠，也將設立信託專戶控管。台灣許多銀行也紛紛推出優惠專案。

不過，陳允懋觀察，台商資金回流可能沒有那麼快發酵。他解釋，「台灣長期低利率，資金成本本來就很低、資金浮濫，所以真的要在利率上優惠，空間有限。至於財富管理方面，因為大部份高資產客戶還是不會考慮把錢放回台灣，而會優先考慮香港。」

「我都跟同仁說，今年就是謹慎地做到12月31日，不能放鬆，」陳允懋提醒，去年前三季市場情況都很樂觀，但是第四季變天，美股大跌，「今年我們都要學到教訓。」

證券業：台股熱絡，獲利冷清

業績跟著股市走、看天吃飯的證券業，在2018年也出現「異象」。

雖然台股去年日均量超越1653億元，較前年成長兩成，但是活絡的台股，證券商卻沒辦法賺到錢。今年入榜的11家券商中，營收衰退者超過半數，券商整體年營業額也一口氣反轉去年超過三成的成長率，呈現衰退。

為什麼會有這麼奇異的現象？券商公會理事長賀鳴珩解釋，除了10月股災，台灣資本市場也有長期的結構性問題，「台灣市場的券商競爭激烈，承銷手續費殺價競爭；股市萬點讓包銷股票的本益比又偏高，所以才會看到台股熱、券商虧的情況。」

賀鳴珩今年從元大證券董事長轉任副董事長，他說，就是為了要規劃改善台灣的資本市場。他指出，目前台灣證券商的淨值負債比平均約2至3倍，銀行業約12倍、保險業約20至30倍，券商淨值也較小。但和銀行或保險業相比，政府對證券業能投資和經營的管制，相對卻比其他二金融產業更為嚴格，「例如證券業想投資海外，政府限制還是很多，」他說。

「過去我們是看天吃飯。我們的想法是，今年要轉守為攻，」賀鳴珩說，要突破困境，沒有特效藥，只能從結構一步一步改革。（責任編輯：賴品潔）